Le mois écoulé a été marqué par une sévère correction sur les marchés financiers, qui enregistrent l'une de leurs pires performances mensuelles, en raison d'une brutale remontée de l'aversion au risque. Cette anxiété s'explique par les conséquences possibles de la contagion des difficultés de refinancement de la Grèce à d'autres pays. En effet le système financier pourrait alors subir de massives dépréciations d'actifs et les plans d'austérité des différents Etats pourraient peser sur la croissance des prochaines années. L'annonce d'un gigantesque plan de sauvetage de 750 Mds€ conjoint entre l'Union Européenne et le FMI, activable en cas de difficulté d'un pays membre de la zone euro, aura apporté un soulagement de courte durée tant les investisseurs demeurent inquiets face à la problématique des déficits publics. Dans ce contexte de défiance exacerbée, à rapprocher de l'automne 2008, seuls les emprunts d'Etat des pays jugés les plus sûrs et l'or ont résisté et servi de refuges alors que les actions ou les obligations privées souffraient d'une certaine capitulation des investisseurs.

Le dollar a accéléré sa revalorisation contre la monnaie européenne, en raison des inquiétudes pesant sur les pays de la zone euro. Ainsi la parité euro dollar est passée de 1,32 à 1,23 sur le mois, portant l'appréciation du dollar contre euro en 2010 à près de 20%. Les taux d'Etat allemands et français ont encore largement bénéficié du report des investisseurs vers les obligations d'Etat des pays jugés les plus solides avec des rendements en baisse pour les OAT 5 et 10 ans à 1,7% et 2,9%, proches de niveaux inédits depuis 30 ans.

Sur le mois de mai, le CAC 40 abandonne 8,1%, pénalisé essentiellement par la correction enregistrée encore sur les valeurs financières et sur les valeurs cycliques.

Sur la même période HiXANCE Dividendes limite son recul à 5,0% grâce à la bonne résistance de certaines positions importantes du fonds et à l'impact positif des dividendes encaissés au cours du mois.

La phase de correction a été mise à profit pour se renforcer, de manière contrariante, sur les valeurs financières (Crédit Agricole, BNP Paribas), alors que leurs valorisations intègrent des hypothèses pouvant difficilement s'avérer plus pessimistes; et pour commencer à augmenter la pondération des valeurs cycliques (renforcement en Vicat et nouvelles lignes en Saint-Gobain et Michelin) alors que les cours actuels offrent maintenant des points d'entrée raisonnables. Les liquidités représentent seulement 8% de l'actif du fonds.

L'anxiété et la défiance actuelle sur les marchés actions ont conduit les niveaux de valorisation des actions sur des niveaux très faibles malgré des perspectives économiques en nette amélioration à la lecture des différents indicateurs statistiques publiés au cours du mois. La situation tendue des finances publiques des Etats n'est pas nouvelle et malgré leur dégradation, contrairement, à certaines anticipations actuelles, cela n'augure pas forcément de faillites en séries,  mais plus probablement d'une remontée de leurs coûts de financements.

Le fonds HiXANCE Dividendes tout en conservant une part majoritaire des ses investissements sur des sociétés à bonne visibilité et faiblement valorisées, permettra aussi de profiter du potentiel de revalorisations de certaines valeurs (notamment financières) exagérément pénalisées à court terme.

Au cours du mois, HiXANCE Patrimoine a profité des opportunités offertes par les turbulences rencontrées pour augmenter son exposition aux actions et la porter à 9,7% de l'actif, en initiant notamment une nouvelle ligne en BNP Paribas et en renforçant certaines positions existantes.

Sur sa partie obligataire, le mouvement principal a consisté à alléger l'exposition à la dette grecque après la remontée du cours des obligations depuis le point bas atteint en début de mois. En effet, l'enlisement politique autour d'une gouvernance autour de la zone euro rend trop aléatoire la conservation de ces positions. Ainsi l'échéance mai 2010 a été intégralement  cédée avec une légère plus value et la majorité de la position sur l'échéance 2019 a elle aussi été cédée avec un impact négatif modéré. L'exposition résiduelle à la dette grecque en fin de mois est inférieure à 1% du fonds et aura vocation à être cédée au cours des prochains jours.

Sur le mois de mai, HiXANCE Patrimoine enregistre un recul de 1,8%, malgré une politique de gestion inchangée, en raisonessentiellement de l'impact négatif (estimé de 1,2%) de la remontée des primes de risque des obligations privées et des baisses (bien que limitées) enregistrées sur la poche actions.

Cette remontée des primes de risques sur les obligations privées, pénalisante à court terme, offre cependant à moyen terme pour le fonds HiXANCE Patrimoine des perspectives de rendement attractives, avec un rendement actuariel de la composante obligataire de 3,6% avant impact du coût de la couverture contre une remontée des taux d'Etat (qui est maintenue), pour une notation moyenne équivalente à BBB+ et une maturité de 3,8 ans. En outre, le fond pourrait profiter d'une revalorisation de sa poche actions, actuellement très faiblement valorisée.

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 HiXANCE Dividendes &  HiXANCE Patrimoine