La fin du mois écoulé aura vu les marchés financiers suspendus aux aléas du plan de sauvetage en cours de la Grèce (pour 45 Mds€) lancé par l'Union Européenne et le Fonds Monétaire International. En effet, l'absence de concrétisation du mécanisme d'aide prévu a jeté le trouble non seulement sur ce plan de sauvetage mais aussi sur les obligations d'Etat des autres pays dits "périphériques" (Portugal, Espagne puis Irlande et Italie). Face à ce risque de défaut jugé possible sur un pays voire plusieurs, et ses conséquences (annulation et/ou restructuration des dettes concernées) potentielles sur le système financier (pertes colossales des banques et des assureurs sur les placements financiers détenus sur ces dettes) les principales places boursières ont ainsi enregistré de fortes corrections après le rebond du mois de mars.

Signe des incertitudes pesant sur la zone euro, la parité euro dollar est passée de 1,35 à 1,32 et les taux d'Etat allemands et français ont largement bénéficié du report des investisseurs vers les obligations d'Etat des pays jugés les plus solides de la zone euro avec des rendements en baisse pour les OAT 5 et 10 ans à 2,1% et 3,3% (contre respectivement 2,3% et 3,4% fin mars). Le marché du crédit a lui aussi pâti de ce contexte de défiance avec une légère remontée des primes de risque.

Sur le mois d’avril, le CAC 40 abandonne 4,0%, pénalisé essentiellement par la baisse des valeurs financières malgré la bonne résistance, paradoxalement, des valeurs cycliques.
Sur la même période HiXANCE Dividendes limite son recul à 3,1% grâce essentiellement aux bonnes performances de certaines positions importantes du fonds (Dassault Aviation: +7%, Pagesjaunes: +6%).
Au cours du mois écoulé, le seul ajustement significatif opéré sur le fonds a consisté à arbitrer une partie de la position détenue en Vivendi au profit d'un renforcement sur sa filiale, Canal +, alors que celle-ci bénéficie d'un résultat garanti indexé à la hausse chaque année, d'un rendement du dividende élevé (5%) et pourrait bénéficier d'un attrait spéculatif suite à la simplification en cours de son organigramme capitalistique. A titre plus accessoire, le fonds a aussi pris des bénéfices en début de mois sur une partie de la position en Crédit Agricole et en Aegis.
Le niveau de liquidités reste limité à 11,8% de l'actif afin de profiter du redémarrage graduel de l'économie mondiale, indéniable au vu des données macroéconomiques publiées ce mois-ci et des indications données par les dirigeants de sociétés. Cependant, compte-tenu de la forte volatilité actuelle sur les marchés actions en raison des inquiétudes sur le risque (probablement surestimé) de défaut d'un Etat, ce niveau de liquidités permettra aussi de mettre à profit de façon opportuniste et réactive d'éventuelles phases de baisses pour renforcer certaines positions.

HiXANCE Dividendes demeure investi majoritairement sur des sociétés à bonne visibilité et faiblement valorisées en dépit de la rémunération attractive qu’elles offrent à travers leurs dividendes (rendement moyen du dividende de 5,1% pour les valeurs détenues) et permet d'investir avec une approche prudente sur les marchés actions.

Au cours du mois, HiXANCE Patrimoine a légèrement réduit son exposition aux actions (répartie sur douze valeurs), pour la porter à 7,5% de l'actif, essentiellement en sécurisant une partie des bénéfices sur la position en Vicat (+18% en deux mois).
Sur sa partie obligataire, le fonds a souffert de son exposition à la dette publique grecque (4,3% du fonds), notamment suite à son déclassement en catégorie "spéculative" par une agence de notation, surtout sur les échéances à neuf et dix ans (2,5% du fonds) qui ont baissé de près de 20% sur le mois. Cependant, considérant qu'un soutien des autres pays de la zone euro afin de préserver sa pérennité apparaît inéluctable et compte-tenu de cours intégrant déjà l'hypothèse d'une restructuration de cette dette, les positions ont été conservées sans céder à la panique du moment compte-tenu de leur très fort potentiel de revalorisation. Les principaux mouvements opérés sur la partie obligataire ont consisté à constituer une nouvelle position en Klépierre 2017 et à renforcer l'obligation RCI Banque 5,875% 2010 au détriment d'un allégement en Sanofi 2010.
La maturité moyenne de la composante obligataire est de 3,8 ans pour une notation moyenne équivalente à BBB+ et un taux actuariel de 3,4% après impact du coût de la couverture (contre 4,0% avant impact).
La stratégie de couverture mise en place contre une remontée des taux d'Etat afin de protéger la valeur liquidative du fonds a été maintenue en raison de leurs niveaux actuels historiquement bas.
Sur le mois d'avril, HiXANCE Patrimoine recule de 0,4% en raison essentiellement de l'impact de l'exposition à la dette grecque et dans une moindre mesure de la baisse de la poche actions.

HiXANCE Patrimoine conserve une stratégie de gestion prudente mais pragmatique qui permet de profiter de la rémunération d'obligations privées attentivement sélectionnées tout en bénéficiant d'une protection contre une remontée des taux. Hormis les investissements sur la dette grecque (représentant moins de 5% du fonds), le fonds est uniquement investi sur des obligations privées d'émetteurs français.


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