Suite aux fortes turbulences rencontrées ces derniers jours sur les marchés financiers, il nous a paru utile et opportun d’apporter quelques éclaircissements dans un climat où la confusion pourrait conduire à une certaine panique malvenue.

Depuis plusieurs semaines la Grèce, en proie à de sérieux déficits budgétaires parfois masqués, fait face à une forte défiance des investisseurs qui craignent une incapacité de ce pays à se refinancer et à honorer sa dette, plusieurs remboursements arrivant à échéance dans les prochaines semaines.
Ainsi les taux d’intérêt à 10 ans ont atteint des niveaux proches de 10% ces derniers jours malgré les promesses de soutien de l’Union Européenne pour 30 Mds€ (via des prêts bilatéraux entre les différents pays et la Grèce) et du FMI pour 15Mds€.
Cependant à ce jour le mécanisme d’aide, prévoyant des taux d’intérêt acceptables, de l’ordre de 5%, bien que demandé avant le week-end dernier par la Grèce n’a toujours pas été activé en raison notamment des réticences allemandes (la chancelière Merkel étant confrontée à une échéance électorale majeure dans 10 jours et le mécanisme d’aide pouvant potentiellement être juridiquement attaqué par certains opposants à ce soutien) à venir au secours d’un pays ayant été trop laxiste et ayant même tenté de dissimuler sa situation par des montages financiers complexes.

Face à l’absence de la mise en place concrète de ce mécanisme d’aide et alors que les échéances de remboursement se rapprochent, la panique s’installe depuis 48 heures sur les obligations grecques ainsi que sur celles des autres pays dits « périphériques » tels que le Portugal et dans une moindre mesure l’Italie et l’Espagne, et indirectement sur les valeurs du secteur financier (notamment lors de la fin de séance du 27 avril) pouvant potentiellement être impactées par un enlisement de la situation.
Toujours en l’absence de soutien des autres pays de la zone euro, l’agence de notation a dégradé hier au rang d’obligation « pourrie » la note de la Grèce en la dégradant de BBB+ à BB+. Ce changement n’est pas sans conséquence puisque la dette grecque n’est dès lors plus admise comme collatéral (caution) auprès de la Banque Centrale Européenne et nombre d’investisseurs qui ne peuvent détenir des obligations avec ce rang dégradé de notation doivent les vendre à …n’importe quel prix.
Cette impasse explique le niveau de la dette grecque à 10 ans atteigne maintenant des taux supérieurs à 10%, d’autant plus que dans le contexte de défiance aigüe actuelle les scenarii les plus pessimistes envisageraient des restructurations de dettes impliquant des moratoires et/ou annulation de paiement d’intérêts et/ou des réductions de remboursement difficilement envisageables dans la mesure où alors la crédibilité de l’émetteur grec perdrait alors totalement la crédibilité lui restant.

Le scénario retenu par HiXANCE ASSET MANAGEMENT consiste à penser que la sortie d’un pays de la zone euro est très improbable compte-tenu des répercussions économiques que cela entraînerait, sans même parler des conséquences politiques. En effet la Grèce ne serait dès lors plus le seul pays ayant bénéficié de subventions et de prêts de l’Union Européenne à faire faillite puisqu’immanquablement le même sort paraîtrait d’ores et déjà réservé au Portugal puis à l’Espagne et ensuite à l’Italie et l’Irlande. C’est pourquoi après les errements de court terme ayant conduit à la crise actuelle une solution sera rapidement mise en œuvre par les différents pays de l’Union Européenne et par le FMI pour parvenir à enrayer la panique actuelle et éviter toute contagion à d’autres pays. Car alors, le coût du sauvetage de la seule Grèce apparaitrait alors bien dérisoire face au coût qui serait engendré par la faillite de plusieurs pays, l’explosion de la zone euro et le risque systémique inhérent à un tel scénario.
C’est pourquoi nous sommes convaincus, réconfortés par les toutes dernières déclarations des membres de la BCE, de l’Union Européenne et du FMI, qu’un sauvetage sera mis en place dans les prochaines heures.
Ainsi les positions sur la dette grecque dans les fonds HiXANCE Dividendes (1,5% sur l’échéance mai 2010) et HiXANCE Patrimoine (4,2% du fonds répartis pour 1,8% sur l’échéance mai 2010 ; 2,1% sur juillet 2019 et 0,3% sur mai 2020) sont conservées alors que les expériences récentes de crise financière ont démontré l’intérêt de conserver des positions avec discernement malgré un environnement hostile plutôt que de vendre dans de très mauvaises conditions en cédant à une panique de court terme.
Les fonds gérés par HiXANCE ASSET MANAGEMENT, en dehors des positions mentionnées et limitées sur la dette grecque, ne détiennent aucune autre exposition sur un émetteur étranger et sont uniquement investis sur des émetteurs privés français.

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