14 décembre 2009

La fin du mois a été marquée par une légère correction sur les marchés actions suite aux craintes inspirées par l'annonce d'un défaut de paiement de la première compagnie publique de Dubai, et de la possibilité d'autres défauts de paiement dans des pays dont la situation financière apparaît tendue. Ainsi les investisseurs ont logiquement préféré réaliser une partie des bénéfices réalisés alors que les actions avaient retrouvé leurs plus hauts annuels après le fléchissement connu fin octobre. En l'absence de nouvelles majeures du côté des entreprises, les investisseurs ont été attentifs aux perspectives macroéconomiques plutôt rassurantes. Le dollar a cependant poursuivi son affaiblissement en franchissant notamment la parité de 1,50 contre un euro.
Les taux d'Etat ont encore enfoncé des plus bas historiques (2,4% et 3,4% pour les OAT 5 et 10 ans) en raison d'un mouvement de fly to quality de pays jugés risqués vers les obligations de pays à la situation financière solide. Le dynamisme du marché de la dette privée ne se dément pas avec des conditions (taux bas, primes de risques normalisées, appétit des investisseurs) toujours aussi exceptionnellement favorables pour les émetteurs.

Le CAC 40 s'adjuge 2,0% sur le mois. HiXANCE Dividendes progresse plus modérément de 1,1% essentiellement en raison de sa sous pondération sur les valeurs bancaires.
Le fonds a sensiblement réduit son exposition au titre GDF Suez et les liquidités dégagées ont été réemployées pour renforcer les positions existantes en EDF, Sanofi Aventis et Séchilienne-Sidec. La position en Vivendi a elle aussi été renforcée et le fonds est intervenu de manière opportuniste sur le secteur financier pour augmenter légèrement les pondérations sur AXA et BNP Paribas.
Le niveau de liquidités de 21% du fonds traduit surtout le scepticisme quant à la valorisation actuelle des valeurs cycliques dont les cours de bourse intègrent déjà généreusement la reprise économique en cours.
HiXANCE Dividendes reste concentré majoritairement sur des valeurs défensives faiblement valorisées et dont le seul rendement des dividendes (5,3% pour le fonds) permet d'assurer une rémunération solide pour les investisseurs avec en outre la possibilité pour ces titres de bénéficier d'une réappréciation de leurs cours de bourse qui n'ont que peu profité du mouvement haussier des derniers mois.

HiXANCE Patrimoine a poursuivi le renforcement de sa poche actions à 5% de l'actif. En effet, le constat que le rendement du dividende de certaines sociétés en comparaison à la fois du faible risque de baisse sur leurs actions et de la faible rémunération de leurs obligations a conduit le fonds à renforcer les lignes existantes en France Telecom, Sanofi Aventis, Vivendi et à initier une nouvelle position en Mobistar.
Sur sa partie obligataire, le fonds a procédé à de nombreux réaménagements. En effet plusieurs obligations de maturités courtes ont été cédées compte-tenu de leur faible rémunération. Les liquidités ont été réemployées sur des maturités plus longues ou en accentuant l'exposition du fonds aux obligations à taux variables (14% du fonds) par le renforcement ou l'initiation de nouvelles positions.
Ainsi la maturité moyenne de la composante obligataire a été allongée à 4,4 ans pour une notation moyenne équivalente à BBB+.
Ce redéploiement se fait sans augmenter la sensibilité du fonds compte-tenu de la stratégie de couverture mise en place contre une remontée des taux probable face à l'augmentation des déficits publics des Etats et aux liquidités massives injectées par les banques centrales au cours des derniers mois.
Cette prudence visant à préserver la valeur liquidative du fonds pèse à court terme sur le taux actuariel de la poche obligataire (2,5% après impact de la couverture contre 3,5% avant couverture) mais constitue une assurance dont le coût demeure faible au regard du risque potentiel (4% de baisse de la poche obligataire).
Dans un contexte où les actifs peu risqués offrent des rémunérations historiquement faibles HiXANCE Patrimoine continuera à rester sélectif dans ses investissements.
Au cours du mois écoulé, HiXANCE Patrimoine progresse de 0,4%, grâce essentiellement à la poursuite du mouvement de revalorisation des obligations privées et au rendement des obligations détenues en portefeuille.

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 HiXANCE Dividendes &  HiXANCE Patrimoine