10 novembre 2009

Après avoir battu plusieurs plus hauts annuels, les principaux indices mondiaux ont finalement fléchi au cours de la dernière semaine du mois. Cette correction a été provoquée à la fois par des statistiques macroéconomiques américaines légèrement décevantes mais surtout par des craintes sur les bénéfices des entreprises à la suite de plusieurs déceptions liées aux perspectives données par des entreprises sensibles à la conjoncture économique. Ainsi le doute s'est insinué chez les investisseurs avec une remise en cause possible des certitudes établies d'un scénario de reprise économique rapide et vigoureuse. Après un premier semestre marqué par la réactivité des entreprises à adapter leurs coûts et maitriser leur dette, la question qui demeure en suspens est de savoir si les reprises d'activité constatées au troisième trimestre sont uniquement dues à des reprises techniques liées à des reconstitutions de stocks ou si elles sont le signe d'un redémarrage durable de la demande. La remise en cause partielle du statut du dollar a été illustrée par son affaiblissement, notamment contre l'euro, ce qui conduirait certains investisseurs à convertir une partie de leurs avoirs en devise américaine en actifs physiques (hausse du baril de pétrole et de d'or). Les taux d'Etat demeurent eux sur des plus bas historiques (2,5% et 3,5% pour les OAT 5 et 10 ans) en raison du maintien des politiques accommodantes mises en place par les banques centrales mondiales.

Sur le mois d'octobre, le CAC 40 abandonne 4,9% pénalisé par la correction enregistrée sur les valeurs bancaires, sur certaines valeurs cycliques mais aussi sur certaines valeurs pourtant réputées défensives et faiblement valorisées.

Sur le mois, HiXANCE Dividendes limite sa baisse à 3,1% en partie grâce à la bonne tenue de Dassault Aviation et surtout en raison du niveau de liquidités qui était élevé en début de mois (25% de l'actif). Une partie de ces liquidités a été employée au cours de la phase de correction, pour initier de nouvelles positions. Pour l'instant concentré majoritairement sur des valeurs défensives faiblement valorisées bénéficiant de paiements de dividendes généreux et pérennes, HiXANCE Dividendes utilisera ses liquidités (19% de l'actif en fin de mois) si de réelles opportunités apparaissent à la faveur de turbulences qui ne manqueront pas de se présenter en raison du décalage croissant sur les perspectives futures entre la perception des investisseurs et celle constatée par les dirigeants de sociétés.

Le marché de la dette privée reste toujours aussi animé en raison de conditions exceptionnellement favorables (taux bas, primes de risques normalisées, appétit des investisseurs) pour les émetteurs aussi avec de nombreuses émissions obligataires classiques ou convertibles.

Au cours du mois, HiXANCE Patrimoine a profité de la correction de fin de mois pour augmenter légèrement la pondération de sa poche actions, à 3,2% de l'actif net. Le fonds, tout en demeurant sélectif sur ses investissements obligataires, a participé aux émissions Areva 2019, Dexia 2012, Havas 2014 et a initié une nouvelle ligne en GDF Suez 2016. HiXANCE Patrimoine conserve une politique de gestion prudente avec le maintien de sa stratégie de couverture contre une remontée des taux d'Etat. En effet, les déficits croissants de nombreux Etats dans le cadre des plans de relance massifs annoncés soulèvent de plus en plus d'interrogations, notamment auprès des agences de notation. Cette stratégie de prudence pèse à court terme sur le taux actuariel du fonds, mais permettra de préserver la valeur liquidative et de profiter de toute tension sur les taux pour retrouver un taux actuariel supérieur à moyen terme.
Au cours du mois écoulé, HiXANCE Patrimoine progresse de 0,7%, grâce à la poursuite de la revalorisation de certaines obligations détenues et au rendement des obligations en portefeuille.

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 HiXANCE Dividendes &  HiXANCE Patrimoine