12 Octobre 2009

Le mois de septembre aura vu les principales places boursières atteindre leurs plus hauts annuels. En effet, des statistiques macroéconomiques confirmant un retour à la croissance de l'économie mondiale, conjuguées au redémarrage d'opérations de fusion acquisitions (offres de Kraft sur Cadbury, de Vivendi sur GVT,…) et le maintien en l'état de politiques monétaires accommodantes ont incité les investisseurs à poursuivre leurs réallocations en faveur des marchés actions.
En outre, les sociétés profitent de conditions qui ont rarement été aussi favorables pour refinancer leurs échéances de dette avec des taux d'intérêt historiquement bas (2,5% et 3,5% pour les OAT à 5 et 10 ans), des primes de risque sur le crédit normalisées et un fort appétit des investisseurs pour les obligations du secteur privé. Ainsi le marché primaire a été particulièrement animé avec une large diversité sectorielle (Alstom, Lagardère, Areva, EDF, Alcatel, Unibail, PSA Finance,…).
La santé retrouvée du système financier a notamment été illustrée par l'annonce de l'augmentation de capital de BNP Paribas pour procéder au remboursement des aides reçues de l'Etat, à l'instar des banques américaines, et par l'accueil favorable qui lui a été réservé.
Ainsi au cours du mois de septembre, le CAC 40 enregistre une progression de 3,9%. L'indice a profité essentiellement de la bonne performance de valeurs issues de différents secteurs (AXA: +17%; Saint-Gobain +13%; EDF: +11%) mais qui jusque là n'avaient que peu progressé.

Sur le mois, HiXANCE Dividendes progresse de 3,7% grâce à l'appréciation globale des valeurs détenues en portefeuille et notamment à la contribution de certaines convictions fortes du fonds (EDF: +11%; PagesJaunes: +14%).
Au cours du mois, le fonds a maintenu sa politique de gestion prudente et aucun mouvement significatif n'a été opéré en dehors des légers renforcements sur les positions existantes en Canal Plus et CNP Assurances.
Le fonds demeure toujours attentiste compte-tenu de l'appréciation boursière enregistrée sur certaines valeurs sur lesquelles les attentes sont maintenant devenues fortes et les valorisations exigeantes. Ainsi le niveau de liquidités élevé (24,9%) du fonds reflète une certaine prudence sur les valeurs cycliques et bancaires tandis que la confiance sur la capacité des valeurs défensives du portefeuille à générer des performances solides au cours des prochains mois demeure intacte.

Au cours des prochaines semaines HiXANCE Dividendes maintiendra sa politique de gestion prudente en raison des incertitudes entourant la vigueur et la rapidité d'une reprise économique enclenchée mais peut-être surestimée. C'est pourquoi, dans l'attente de retrouver des opportunités d'investissement sur les valeurs cycliques et financières, le fonds reste concentré sur des valeurs défensives à bonne visibilité et offrant, par le simple paiement de dividendes, une rémunération attractive pour un risque limité.

Au cours du mois, HiXANCE Patrimoine a maintenu la pondération de sa poche actions, à 2,4% de l'actif net. Le principal mouvement opéré a été la cession de la ligne en EDF après une forte revalorisation.
Sur sa partie obligataire, le fonds a continué à investir avec discernement dans un contexte de renchérissement des obligations du secteur privé. Ainsi sur le marché primaire, le fonds a participé aux émissions Alstom 2014, Unibail 2016, Rallye 2015 et PSA Finance 2011. Sur les maturités plus longues le fonds a constitué de nouvelles positions en Lafarge 2015, PPR 2015 et Klepierre 2016 et a renforcé la position existante en APRR 2015.
Ces investissements ont été financés en partie par la cession d'obligations de maturités courtes (Renault 2010, Vivendi 2010) compte-tenu d'une rémunération maintenant devenue très faible.
Ces mouvements ont entraîné un allongement de la maturité de la partie obligataire du fonds à 3,9 ans pour un taux actuariel de 3,2% (après impact du coût de la couverture), et une qualité de signature équivalente à une notation BBB+.

Compte-tenu du net resserrement déjà opéré sur les primes de risque des obligations privées, HiXANCE Patrimoine continuera à rester sélectif sur ses investissements et pourrait augmenter le niveau de ses liquidités dans l'attente d'une remontée des taux d'intérêt.
En effet une telle remontée, contre laquelle le fonds s'est prémuni par une stratégie de couverture, semblerait logique compte-tenu de la dégradation de la situation financière des Etats suite aux massifs plans de relance engagés, d'autant plus si le scénario du retour rapide à une croissance forte envisagé par les marchés d'actions se réalisait. Un tel mouvement, pourrait alors permettre au fonds, dont la valeur liquidative aurait été préservée, de bénéficier d'une amélioration significative du rendement de sa composante obligataire.

Au cours du mois écoulé, HiXANCE Patrimoine progresse de 0,8%, grâce à la poursuite de la revalorisation de certaines obligations détenues, à la contribution de la poche actions et au rendement des obligations en portefeuille.

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 HiXANCE Dividendes &  HiXANCE Patrimoine